杭州象石實業有限公司總經理

　　賓益湘 先生從2018鋼鐵市場回顧及2019年黑色產業交易機會的角度發表如下見解：

　　一、交易心得

　　看數據抓主要矛盾而非面面俱到 交易員核心是如何抓到交易的主要矛盾。

　　數據研究再多也是有情緒的， 例如預計3700為合理的 但是情緒的力量達到3300也是可能的。市場有明白和不明白的人交織使得波動， 魅力在于尋找確定性。

　　期貨的擇時對趨勢把握更重要，做期貨準確度交易要求更高。

　　交易員更重要的是管理好自己。

　　贈語：不要迷信任何一人，形成自己的交易體系。

　　二、2018年回顧

　　主要是兩個鏈條事件

　　1-2月份投機需求強烈；

　　3月份需求不及預期；

　　4月份突然間地產趕工需求大增，當時討論房地產稅出臺消息，房地產稅的出臺對房地產商壓力很大，整個價格承壓。房企對宏觀研究是非常透的，房地產弱化是預期的。長期來看，人口老齡化仍在，也就是對于未來有壓力的預期仍在。

　　5-6月份房地產預售證要取消，對房地產商的壓力增加。

　　7月份土地出讓下滑。

　　8-9月份銷售下滑，另外，房地產新開工和竣工面積劈叉，趕工期/托工期形成房地產新開工建設到可以到預售證階段就停止，進行銷售后，回籠資金再進行第二個地塊的建設，（后期工程很費錢），前面趕工期轉為托工期。這種模式對于2019年造成很大的影響， 一旦看到房地產新開工下滑，需求會下行非常快，現在拐點還沒看到。

　　2. 環保事件：

　　4月份徐州全停，7月份唐山限產， 供需兩端形成了一緊一放，使得1810合約最高漲到4408，從最低位漲了近1300個點。8月份后整體經濟數據下行。8月中旬整體螺紋鋼見頂后， 10月下旬加速，這次下跌中預期力量占的力量加大。

　　18年出臺的“六個穩”出臺，從17年整體宏觀都是高度緊張的， 從灰犀牛到去杠桿，房地產和債務醞釀的大量矛盾在積累。房地產用了2年時間又翻了一番，會使得經濟運行成本大幅增加。12月份中央經濟會議已經進一步以穩定調子，說明不能再拉房地產了。 目前現在市場現在對房地產等仍有預期，可是高強度投資已經進行了16年了，再繼續下去很難。

　　三、2019年宏觀展望

　　對于基建，我認為會向上走，但寄希望于基建把整體經濟拖起來并不太現實，畢竟目前仍有地方政府債務問題，所以基建反彈多高暫看不到，基建主要是企穩的作用。中國的基建已經做到了世界領先， 就連貴州小縣已經做到通車。如果再建設的話， 整體的投入產出比越來越低了，中國面臨著必須轉型的問題。2025的高端制造業口號是要逐步完成的。從中央的態度來看，不會讓地產大跌，但可以讓地產小跌，中國資產中80%是地產，如果暴跌，也不符合總體利益。后期的房地產價格基調是不能跌，但更不能漲，不排除會有可以小跌。需要注意的是如果房地產只漲不跌的預期被打破，房地產作為投資品不掙錢了，價格壓力就會增加， 所以我對于地產投資偏悲觀。

　　四、2019年行情思考

　　宏觀求穩：現階段并不認為經濟已經完全筑底了，經濟中的問題并未完全落地，但預期在慢慢好轉。習主席的民營企業家座談會、中央經濟會議、月初的降準等，主要是穩預期，使得整體經濟體不能失速。走出底部需要打破壁壘，恢復人氣，即穩預期。在內部交流中，發現周邊人不再像前期那么悲觀了。

　　利潤重心向下：在經濟的高速發展期，基本上500塊錢利潤存在沒有半年之上的。鋼廠總體的生產的大宗貨，技術含量不高，17-18年主要是供給側去產能+環保因素使得干擾加大，使得利潤大增。在鋼廠利潤1000之上時，鋼廠的下游壓力非常大，總體供給側形成了上游暴力下游微利或者虧算狀態，整體2019年預期是暴利時代終結，上下游畸形的利潤分配將重新洗牌，鋼鐵利潤重心下移。 壓縮的空間主要看房地產怎么走，預計長流程200-300利潤，短流程盈虧附近搖擺。

　　操作節奏：19年螺紋走勢前高后低走勢，如果趕工期慣性還存在，會使得節后提前開工，冬季累庫時間會縮短。 跟2018年不同的是，一旦開工需求強度會先啟動，中短期來看，鋼材累庫速度同比前兩周有點偏慢，原因在于地產趕工期仍在，1月份房地產強度并沒下來太多，整個冬天需求真空期只有春節前后的一段時間，庫存累不起來的。

　　節奏上：宏觀上找到趨勢后，操作上從微觀中找到共振。短期關注累庫到底什么程度， 關注春節后需求情況。前高后低的轉折點，更多關注房地產新開工數據什么時候下滑。

　　貿易模式：黑色商品金融化后鋼材貿易模式發生了明顯的變化，在低庫存的背景下，放遠期空單的現貨貿易的模式放大了現貨價格的波動。預期的作用被強化，區域價差和品種價差的平衡被加速，尤其是在低庫存狀況下，極易造成暴漲暴跌，對市場產生了深遠的影響。

　　短流程鋼廠：電弧爐做為邊際產量其成本高于高爐成本，價格牽引的方向向上，在供 需平衡或者供應小幅過剩的情況下沿海區域民企高爐成本或成為價格的重 要支撐。中頻爐到電弧爐的價格驅動向下的， 整體價格驅動是向上的。 短流程廢鋼產量是邊際產量的話，打到高爐鋼廠有100塊錢時，電爐就會關閉，總體供應就會下來。 所以目前節奏下， 把高爐打到虧損，必須需求大幅下降。未來長流程依舊相對有優勢， 短流程生存比較艱難。

　　房地產和地產政策：十二月中央經濟工作會議釋放的信號較為務實，刺激政策被弱化，那種經濟一向下就拉地產的想法被摒棄，總體資金要回實體經濟，中長期有助于中國走出過度依賴投資 拉動經濟的增長模式，但短期看則要做好經濟陣痛的準備，對黑色利空。

　　鐵礦石下限：那么鋼廠的配料結構將發生根本性的改變，降成本將成為經營的重點，那么低品礦又會被重新使用，高低品價差大幅收斂，港口天量的低品庫存被盤活，相當于有 效供給大幅增加，那么高利潤時代優質高品鐵礦的結構性短缺將一去不復 還，鐵礦價格仍將承壓，19年有望跌破三年來的鐵底—60美元，前高后低，在55-80美元之間寬幅震蕩。

　　煤焦不確定性最大：煤焦是鋼材成本的大頭，也是19年行情最不確定的品種，一方面煤焦的 供給側改革如何進行是個焦點，另一方面如果鋼廠利潤整體下移能否會最終觸及焦煤的暴利也是個懸念，總之，政策導向仍將是煤焦19年行情的最重要的驅動。如果總體利潤向下走，2800就是焦炭高點。

　　鋼廠壓力上：經濟走弱政策回歸拖累鋼鐵價格下滑，未來生存壓力最大的仍將是東北、西北這些物流成本高企的內陸鋼廠。

　　本文根據賓益湘先生現場分享整理，內容未經本人審閱，如有見解偏差請見諒。本文內容不代表本平臺及所在機構觀點，僅供參考，期貨市場有風險，投資需謹慎。

    本文首發于微信公眾號：一德菁英匯。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。