當前，距離春節只剩下短短不到三周時間，聚烯烴市場出現了遲來的“備貨”。而對于今年的“備貨”行情，市場人士并不十分看好，今年的春節前備貨情況或許不會出現明顯、大量的成交。“以往的市場成交火爆基本上能維持較長的時間，然而今年基本上都是曇花一現的情況，就如市場上所比喻的‘成交火不過三天’。”受訪人士直言。

　　產業庫存壓力并不大

　　相對2017年底—2018年初的市場，2018年底—2019年初來得“溫和”一些。 其中最大的區別在于，2017年下半年一直到2018年初，基本上市場價格一路向上，而2018年下半年的價格走勢則是相反，價格出現下行的情況直到前幾周才開始企穩反彈。

　　“去年下半年開始，受到中美貿易摩擦影響，市場對于后市的預期包括宏觀以及整體心態都偏悲觀，導致價格在去年下半年是持續下行的，市場信心也一直偏弱。”馬來西亞CommoPlast研究員闕云云表示。

　　據闕云云介紹，去年的三、四季度沒有出現往年的遠洋貨源供應沖擊的情況，尤其是2018年的中美貿易爭端導致美國的貨源在去年下半年無法大量來到中國市場，使得整體國際貿易流向有一定的轉變（即美國的貨源到中國以外的地區，而受排擠的其它地區的主流貨源比較地多流向中國市場），但整體供應的壓力和沖擊并不如市場預期。加上自去年整體廢塑料進口的禁止及限定導致供應出現了一定的缺口。

　　此外，伊朗貨源因制裁與船期問題出現貨源一再延遲抵港，即使月度進口量（尤其是PE）連續創下歷史新高，但整體市場依舊未見供應泛濫亦或是壓力大的情況。

　　今年元旦以來，聚烯烴價格出現持續反彈，且有支撐的趨勢。此外，隨著國內部分裝置意外停車導致節前整體石化廠供應壓力也未能顯現，整體2019年初的市場供應壓力并不如前期市場預計的那么糟糕。

　　聚烯烴全行業維持在低庫存運行是市場的一大特點。當前聚烯烴產業內上游石化廠和下游塑料制品工廠庫存都處在歷史同期低位、主流貿易商基本零庫存、套保商庫存約為去年同期的二到三成水平。

　　據市場人士介紹，2018年1月石化排庫最理想狀態是在60萬噸左右，2019年1月達到55萬噸附近。

　　“目前產業庫存水平不高，原因之一是前期期現價格迅速下跌造成產業恐慌性去庫，庫存從高位降至低位，二是短期剛需仍在。”一德期貨分析師任寧表示，從產業鏈各個環節來看，上游石化與煤化工的庫存水平處于低位，考慮到假期累庫的必然性會繼續采取主動降庫；中游環節港口庫存多數都是下降的，這是因為短期進口貨源尚未集中到港（2—3月份會陸續到港）；下游根據訂單采購，前期跌價導致產業庫存迅速下滑，對后市預期偏弱繼續主動降庫存。

　　據了解，近期產業庫存不高的突出特點在于上游石化庫存持續偏低，并且整個產業鏈在春節假期前建立庫存的意愿普遍偏低。對此，東證期貨高級分析師杜彩鳳表示，在國內外大量新裝置計劃投產、需求端趨于疲弱的背景下，聚烯烴現貨市場參與者傾向于采取主動降庫存操作。

　　市場出現遲來的“備貨”

　　當前，距離春節僅剩不到三周的時間，往年臨近春節，聚烯烴市場都會迎來“備貨”熱潮，令市場人士關心的是，今年也會如約而至嗎？

　　實際上，在大氛圍稍好轉、中美貿易氣氛微緩和、貨幣升值、宏觀氛圍暫時轉暖的情況下，聚烯烴市場出現了遲來的“備貨”。

　　“從市場上的跟蹤看到，上周和本周為春節前下游最集中采購的時間點，因此最后的備貨或是在本周之內。”闕云云告訴期貨日報記者，目前來看，今年市場中的“備貨”相較往年有所推遲。

　　據她介紹，下游的利潤目前相對較好。從上個月到目前，原料價格漲了約2.8%，而成品價格（如BOPP）也上調了2.8%左右。然而，一個市場的景氣度是否能夠維持最關鍵還是得看成品訂單的情況。

　　“目前整體下游方面，BOPP相對好一些，而注塑方面最近整體的訂單不如去年同期。從市場上了解到這陣子依舊有部分下游工廠出現趕著生產出口到美國的訂單（趕著在關稅暫停提升的90天之前送達美國），不過，基本上占比很小且目前已經接近尾聲。對于下游市場來講，今年的備貨依舊會正常進行，但節前備貨的情況或許不會出現明顯、大量的成交。”闕云云稱。

　　同樣，在任寧看來，終端行業數據從2018年下半年開始表現走弱，對節后或者說中期的需求不是很看好，這與往年明顯不同。所以今年的“備貨”力度會小一些。

　　“從目前的市場情況來看，PP節前需求提升，備貨暫不明顯；LL剛需穩定，備貨更多體現在預售，下游需求特點不同導致備貨意愿也有所差異。”大地期貨分析師張學成表示。

　　據張學成介紹，PE膜主要直接應用于終端生產和消費，標準化程度低流通渠道短，按單生產為主，PE包裝膜需求平穩，農膜季節性明顯，兩大主要下游均有明顯特征，整體需求確定性高。“在當前期貨貼水幅度較大的狀況下，恰逢11月末12月初低成本進口貨將陸續到港，貿易商需要銷售即將到港貨物規避風險，而下游也有意通過預售建立低價虛擬庫存以鎖定生產成本。因此我們見到元旦后市場上進口貨預售量的增加。”

　　而PP膜屬標準化程度較高的半成品，需再經過貿易和加工印刷才能進入終端使用，更長的下游消費路徑導致PP膜的投機性更強。PP下游更容易出現年前透支年后需求的狀況。“對下游工廠而言，連續兩年上半年艱難去庫存的經歷使他們對年后訂單預期謹慎，BOPP等部分行業工廠目前已開始制定年后限產保價的計劃。下游謹慎的需求預期導致春節備貨意愿偏弱，當前較為火爆的現貨成交以維持年前訂單生產為主。”張學成稱。

　　春節假期“累庫”或仍出現

　　從現在的情況看下游原料庫存已經在正常水平（部分略高），節前備貨主要看這周。“從下周開始企業陸續放假，預計會有部分備貨，但是力度可能不會很大，因為訂單情況不是很好。”任寧表示。

　　期貨日報記者也從市場上了解到，本周小部分的小型工廠已陸續開始休假，而大部分大型工廠則會在月底左右放假，預計1月下旬市場氣氛將會逐漸轉弱。

　　“當前狀況下，主要市場參與者均無主動建庫存的意愿，預計年前產業鏈將會繼續維持低庫存狀況，或難以見到類似以往的備貨行情。”業內人士稱。

　　目前，產業庫存不高是現實，節前最后一周下游多數放假，屆時可能開始累庫階段。

　　“這幾年來國內的長假（包括春節、國慶），基本上石化廠在長假期間出現累庫的情況算是比較正常的，也比較固定。”闕云云表示，畢竟在長假期間及前后，市場基本上都會陸續進入休假狀態，而且也會提前做一些采購的準備，包括物流在期間也有一定的限制。“相對前幾年的春節前情況，目前石化廠的庫存算是處于偏低的水平，然而個人認為終究還是無法避免春節休假累庫的趨勢。”

　　同樣，在杜彩鳳看來，春節假期上游廠商的“累庫”仍然很有可能出現。“雖然我們觀察到節前石化廠商主動降庫意愿極強，但需關注的是，受內外需雙向趨弱影響，年初新訂單情況并不樂觀，下游工廠停工放假時間將會延長，春節假期回歸之后，上游廠商的累庫規模可能并不會達到絕對高位，但屆時面臨的出貨壓力將不亞于往年同期。”杜彩鳳認為，在正式開展春季檢修之前，聚烯烴價格重心下移風險較大。

　　春節導致的季節性累庫能夠帶來的庫存增量已經被市場充分預期。“當前市場低庫存高基差狀況下價格繼續下行空間有限，一旦節后出現需求超預期或受宏觀利好刺激，近月合約有望反彈，走出補基差行情。”張學成如是說。