和訊期貨消息 1月15日（周二）三大期指走勢一片火紅,但國內商品期貨表現淡然，漲跌各半，能源化工板塊中,PTA及EG量增價漲,創3周高位。黑色系上行勢能衰竭,各品種紛紛自高位回落。有色金屬日盤全線上漲。農產品(000061,股吧)板塊弱勢不改，豆二及豆粕再度刷新多年低位。

　　日內,三大股指攬金共38億元,而PTA沉淀資金較昨日增加近兩億,為商品期貨資金流入最多的品種。高位下挫的螺紋鋼期貨痛失2.66億資金支持,另有1.48億從鄭醇流出。

　　自1月4日后,多數化工品便沒有了亮眼表現,油價反彈的邊際剌激效用減退,普遍回歸自身供需邏輯。

　　PTA主力于6000元一線,連續窄幅波動四日，今日選擇上行伴隨持倉增量,報收6118元,上漲1.56%.關聯品種乙二醇同樣初現擺脫底部跡象，持倉量穩步攀升至新高,上漲1.67% ,二者在化工品相對堅挺。

　　有消息稱華東一套主流工廠PTA裝置臨時跳電停車,涉及產能70萬噸/年和220萬噸/年,具體恢復時間有待跟蹤，或成為期價走高動力，而近期聚酯產銷相對維穩，并未因終端織造陸續停車出現明顯下滑,才是PTA、乙二醇維持反彈基礎，

　　基本面看，因下游織造廠持續備貨，聚酯廠庫存低位，有利于原料價格反彈；從絕對價格看，無論PTA還是MEG都跌至歷史低位水平，繼續下跌的空間有限，具備了一定的抄底價值；從季節性看，春節長假臨近，終端消費萎縮，PTA和MEG都面臨累庫預期，節后市場面臨較大不確定性。

　　原油企穩反彈刺激下游備貨

　　1月份以來，原油價格穩步震蕩反彈，對于整個化工品市場心態的穩定起到重要作用。此時，聚酯行業利潤較低，從絕對價格上來看，聚酯產品價格普遍回到近1年的低位水平，因此具備了一定的買入價值。從下游的備貨習慣上看，一般在春節之前織造廠都會適當備貨原料，備貨量在1-2個月，尤其今年四季度以來，織造廠持續以消化庫存為主，企業的原料庫存長期處于低位，因此備貨從月初持續至上周。

　　近期有的織造廠開工率比較高，據說是織造企業為了應對節后可能的工人到崗遲緩問題，在節前加大生產。從聚酯產品的庫存數據看，12月至今聚酯滌絲產品庫存持續下降，1月初至今長絲庫存多有一周左右的下降，回到8月份左右的水平，滌短企業產品已經基本出清。

　　聚酯廠產品庫存下降的利多可能體現在春節前后的檢修計劃執行力度下降，因此PTA和MEG一季度的累庫量可能會低于預期。

　　TA和EG向上空間大于向下

　　前文已經提到，聚酯產品的價格處于近1年低位，織造廠有抄底原料的意愿，同樣經過持續下跌后PTA和MEG的價格也處于較低水平，尤其MEG已經跌至2016年的低位水平，近期有止跌跡象，從長線看，5000元/噸以下的價格后市可能會看到，但目前的價格下行阻力較大，向上的阻力相對較小。PTA因2019年無新產能投產，只有少量老裝置重啟，難以滿足年內下游需求的增長，因此對PTA的供需面保持偏緊的判斷，尤其二三季度裝置面臨集中檢修，供應緊張的局面可能會再度出現，因此長線策略建議一季度逢低做多PTA。

　　節后行情啟動時機存不確定性

　　近期原油反彈帶動聚酯需求好轉，庫存明顯下降，基本面壓力明顯緩解，PTA和MEG趁機反彈，但從節奏上看，行情的啟動或為時過早。PTA和MEG的終端需求集中在紡織服裝行行業，為勞動力密集型行業，對人工的依賴性較高，而春節是中國傳統返鄉團聚的節日，因此春節期間終端紡織服裝的生產活動基本全部停滯，時間一般從1月中旬開始，至正月十五之后才會逐漸恢復，從去年的經驗看，春節后普遍存在工人到崗較晚的情況。

　　2018年春節后，聚酯行業處于景氣度快速回升的時期，下游面料銷售火爆，但聚酯廠的庫存消化自4月初才開始。2019年市場普遍預期，行業的景氣度將逐漸降溫，如果春節之前織造廠有意提前采取增加生產應對節后可能的工人到崗遲緩的情況，此時，聚酯廠產品庫存轉移到織造廠，聚酯廠可能會因此減少檢修，保證節后滌絲庫存水平處于企業可承受的高位，可能會對節后的行情帶來壓力，可以理解為部分節后利多提前兌現。

　　綜上所述，今日PTA和MEG價格的意外強勢反彈，可以認為是基本面和資金面共振的結果。但從節奏上看，消費端面臨春節期間的萎縮，節后行情的不確定性較大，因此，利多提前兌現或給節后留下隱患。

　　內容來源丨和訊期貨，Future民心所向，文華財經

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