編者按

　　近日，證監會正式批復大商所開展玉米期權交易。玉米期權的推出將進一步豐富我國農產品(000061,股吧)衍生品工具，為相關產業上下游主體提供更為多樣、靈活的風險管理工具和交易策略，提高期貨市場服務“三農”的能力。即日起，本報將推出“玉米期權服務產業發展”系列報道，敬請關注。

　　玉米是我國產量最大的糧食品種，近年來年產量、年消費量均超過兩億噸。玉米產業也是我國產業政策調控的焦點，特別是2016年實施臨時收儲制度改革以來，市場基本面發生重大變化，上游玉米種植面積調整，下游玉米消費渠道更加多元，飼料、養殖業加快“北上”步伐。同時，隨著價格波動的加大，產業鏈各類經營主體的避險需求大幅增加。

　　期權作為一種重要的風險管理工具，在成熟衍生品市場中被廣泛應用。市場各方普遍認為，上市玉米期權，將為相關產業企業提供更加精細化的風險管理工具、豐富的策略以及靈活的套保方式，更加有效滿足玉米產業鏈上下游的現實需求，推動玉米產業的優化和轉型升級。

　　為產業提供“保險”新工具

　　中國玉米網首席分析師馮利臣表示，市場化進程的不斷推進使玉米種植者、貿易商、下游飼料養殖以及深加工企業都面臨著更多挑戰，玉米期權是原有期貨工具的重要補充，將為相關產業主體提供重要的“保險”工具。相對于期貨來說，期權買方在鎖定風險的同時，還能保留獲得收益的可能，最大可能的損失為權利金，可能獲得的最大收益卻不受限制，且期權買方無需繳納保證金，可避免使用期貨套保失效時追加保證金的風險，資金成本也相對較低。

　　“從期權基本特征上看，買入期權非常適合國內玉米產業中參與衍生品市場經驗不足、風險承受能力較差、資金力量薄弱的中小飼料、加工和貿易企業，助力產業鏈相關主體穩健經營。”他說。

　　在中糧生化(000930,股吧)風險控制部副總經理朱勇生看來，玉米期權不僅適合風險承受能力低、資金水平有限的中小企業，其特性也將更易于被大型企業理解和應用。他告訴期貨日報記者，當前中國很多大型企業負責人是技術專家、實業家，對期貨并不熟悉，但他們非常了解保險原理，對買入保險的模式也都認可。期權的特性類似保險，權利金相當于保險費，更易于他們理解和接受。

　　產業風險管理策略將更為豐富

　　與期貨只能根據當時的市場價格成交建倉不同，期權可以指定未來買入或賣出商品的價格，套保者可以通過在眾多行權價中選擇合適的價格，明確未來最高買價或最低賣價，從而能更精準地實現套保目標。企業也可以利用期權、期貨、現貨形成多樣化的套保組合，進一步降低市場風險。

　　“采用期權進行套期保值的交易策略靈活多樣，可以滿足不同企業的個性化需求，能更好地幫助玉米及相關產業上下游主體應對玉米價格波動的風險。”嘉吉玉米淀粉與淀粉糖事業部交易經理湯逸興說道，“玉米期權將增加企業玉米現貨采購環節風險對沖的靈活性，幫助我們更有效地規避價格波動風險。不同的期權組合設計也將配合玉米的長期采購戰略，更精準地實現套期保值目標。”

　　馮利臣也表示，玉米期權的上市將為產業企業提供更加豐富、靈活的避險策略，有效彌補一些市場環境下單一工具風險管理的不足。他舉例說，比如玉米市場處于消費疲軟、下游采購謹慎的行情下，貿易商手中陳糧庫存難以快速消化，預計未來一段時間玉米價格上漲機會較少，但也有可能出現價格反彈，在這種情況下，貿易商為規避現貨庫存貶值風險，可以賣出玉米期貨對庫存保值，但如果后期玉米價格意外上漲，期貨頭寸將面臨虧損。玉米期權上市后，貿易商可采取玉米期貨空單+玉米看漲期權多單的策略保護現貨頭寸，如果后期玉米價格意外大幅上漲，看漲期權收益可以對沖期貨頭寸損失，從而減少企業在套期保值實際操作中的顧慮。

　　優化業務模式，推動產業穩健發展

　　2018年中央一號文件提出要探索“訂單農業+保險+期貨（權）”試點。通過“訂單農業”，可以從政策層面引導更多大型農業企業和規模化的新型農業經營主體參與進來，通過他們在更廣領域、更大范圍、更深層次連接更多農戶，進一步帶動小農戶對接大市場、融入現代化。“企業通常以基差合同形式簽立"訂單"，然后再在期貨市場套期保值鎖定風險，但農民往往不適合直接參與期貨市場，引入期權，給農民一個保底價格和固定基差，農民收益將得到更全面的保障。”馮利臣表示。

　　華信物產衍生品業務負責人馬永波也表示，玉米期權的推出將對玉米產業基差貿易產生重要推動作用。“作為基差買方，在簽訂玉米基差貿易合同后，在點價期間會面臨期貨價格向不利于自身方向波動的風險，在點價后又面臨現貨價格波動風險。為了規避價格波動風險，客戶此前通過玉米期貨進行套期保值。然而采用玉米期貨套期保值，在規避價格不利變動風險的同時也失去了價格有利方向變動的獲利機會。玉米期權落地后，就可以將期權作為對沖工具，嵌入傳統的基差貿易中，既可以獲得點價帶來的收益，又能規避價格不利方向波動的風險。”

　　朱勇生認為，玉米期權的上市能夠促進全產業鏈業務模式的轉變。“目前玉米現貨貿易仍然主要采用一口價的傳統模式，基差點價模式應用還不夠廣泛。玉米期權很可能改變整個產業的定價體系，形成"期權+基差"的全新業務模式。”他說。