美元指數，本周美元指數走出延續下跌形態，全周微跌0.17%至96.176 ，弱勢跡象明顯。

　　美元走勢邏輯為，一是，美國12月ISM制造業指數54.1，創2008年10月以來最大降幅及2016年11月以來新低。其中新訂單指數51.1，創2014年1月以來最大降幅及2016年8月以來新低。美國制造業仍持于擴張區間，但動能正在放緩，支持美元的力量減弱。二是，美債收益率迅速走低，顯示加息意愿減弱。三是，本周匯率市場上，美元對其他貨幣普遍走弱。四是，市場對美國四季度GDP增長預期走弱，美元基本面支持走弱。五是，美國政府歇業，市場擔憂升溫。六是，美國股市大幅下挫，加深了市場對明年美國經濟增長的擔憂，損及美元。后市看，美元繼續面臨下行考驗，轉弱概率偏大。對大宗商品而言，價格下行壓力減輕，反彈或在望。

　　BDI指數，本周BDI指數繼續調整，全周跌0.87%至1260，回調或將延續。

　　邏輯看，一是，BDI指數前期反彈，市場存在調整要求。二是，近期波羅的海各指數走低，帶動BDI指數走弱。三是，全球及美國主要經濟增速減弱，拖累海運需求。四是，貿易摩擦尚在演變，影響市場信心。五是，季節性因素導致海運需求暫時變緩。后市看，短期BDI指數或存調整，但中后期仍存反復。

　　CRB指數，在國際原油企穩和貴金屬大幅上升影響下，本周CRB指數止跌反彈，全周漲1.40%至173.35，但前期大跌壓力尚未徹底釋放。

　　邏輯看，一是，美元暫時走弱，暫時減輕了對大宗商品價格的壓力。二是，本周國際市場原油企穩反彈，貴金屬大幅上漲，助力指數。三是，雖然美聯儲明年加息次數預期減少，但美國、歐盟正在醞釀退出QE，市場對這些因素對全球經濟造成的沖擊預期升級，全球經濟增速或有減弱，削弱了對大宗商品價格的支持力度。四是，中美貿易摩擦程度不定，投資者信心受阻。后市看，短期CRB下行風險仍在，CRB短期難改弱勢。策略看，逢低吸納原油及低價農產品(000061,股吧)；觀望有色；或者嘗試相關對沖操作。

　　能化板塊，本周國際原油止跌反彈，其中WTI原油指數周漲7.25%至49.55，布倫特原油指數周漲8.03%至57.88，但技術指標顯示，上方壓力仍大。

　　邏輯看，一是，沙特12月出口數據明顯減少，市場壓力變輕。二是，OPEC、非OPEC成員國減產協議開始執行，油價暫獲支持。三是，前期跌幅太深，市場自存反彈需求。四是，API美國原油庫存大幅下降，原油轉成品油可能增加。五是，中國非國營貿易原油進口配額縮減，部分顯示需求預期走低。六是，美元匯率走低，石油進口預期有望增加。后市看，短期油價存在反彈可能，但中長期油價受全球經濟增速變化、OPEC非OPEC減產協議執行程度、主要產油國財政需求、美國原油庫存、全球經濟增長態勢及突發事件等影響，油價仍呈振蕩波動，波動中心預計WTI油價指數在40—70；brent在45—75。策略，適當嘗試遠近月套利對沖。

　　有色金屬板塊，本周國際有色金屬板塊延續下跌，板塊總體弱勢。具體看，倫銅續跌，周跌0.92%至5936，技術上破位跡象顯現。倫鋁止跌反彈，周漲1.11%至1868.00，倫鉛反彈夭折，回吐上周漲幅，周跌4.26%至1956.00，倫鋅續跌，周跌0.14%至2444.00，倫鎳止跌，周漲3.58%至11125，倫錫繼續小幅反彈，周漲0.62%至19551。

　　邏輯看，一是，本周中國PMI數據走弱，牽制有色需求。二是，美國制造業PMI指數創出2016年12月以來新低，加大有色價格壓力。三是，倫敦市場部分品種現貨貼水。四是，中國房地產增速回落，家電增長下行，加大價格壓力。五是，中美貿易摩擦搖擺不定，影響市場信心。六是，有色金屬等大宗商品波動周期處于下行調整期。七是，部分小金屬基本面特殊，并不排除供應緊張引起的逆市反彈。后市看，板塊短期延續弱勢，部分品種或因特殊基本面影響而獨行。策略看，觀察各品種升貼水程度，或視相關品種強弱關系嘗試對沖。

　　農產品板塊，本周國際農產品市場除棉花、白糖外，其余品種出現一定反彈，但總體弱勢延續。具體看，美豆周漲2.98%至932.4，已經走出低谷的豆價或許預示中美貿易磋商達成有望。美豆粕周漲2.28%至322.9，美豆油周漲2.96%至28.91，馬棕油反彈，周漲2.84%至2207，美玉米復漲，周漲1.99%至390.2，美麥指數周漲0.77%至522.6，美棉下跌暫緩，周微漲0.45%至73.15，原糖指數破位下行，周跌3.45%至12.04。

　　國際農產品走勢邏輯看，一是，本周末中美重啟貿易談判，中國已經重啟美豆進口，市場預期向好，對豆價形成支持。二是，本周南美巴西、阿根廷天氣降雨降雹，影響大豆種植。三是，中國大豆進口重啟，豬疫再發，市場需求減弱，繼續施壓豆粕價格。四是，棕櫚油長期低價，疊加出口減弱和套利因素，棕油價格暫獲支持。五是，美玉米走強，全球玉米消費走好，美國玉米出口增長，庫存拐點向下，玉米價格偏強。六是，全球棉花消費特別是中國棉花需求走低，顯著影響了美棉價格，擊破70或存可能。七是，巴西雷亞爾走弱，原油價格下跌，乙醇生產所需甘蔗消費走低，原糖生產擠壓，印度限制原糖進口，繼續抑制全球糖價。后市看，短期農產多品種仍望反彈，但持續性存疑。農產品總體中后期走勢難以復強，大概率偏弱振蕩。策略看，觀望豆、粕，適度入多玉米、棕油，或者適當進行相關品種間或期限間對沖。

　　貴金屬板塊，本周國際貴金屬延續反彈，形態走好。其中CMX黃金指數周漲0.26%至1289.8。CMX白銀指數繼續向上，周漲2.00%至15.785，一輪強反彈正在上演。

　　邏輯看，一是，本周美元加息落地，美元階段性走弱，支持貴金屬上行。二是，美國股市大幅下挫，走出熊態，VIX指數走高，資金繼續進入貴金屬市場避險。三是，美債收益率走低，支持金價。四是，美政府關門，市場擔憂升級，刺激貴金屬價格走強。五是，12月美國PMI創出新低，經濟增長擔憂再現，貴金屬再受重視。后市看，股市拐點已現，資本市場風險升高，支持貴金屬上行力量仍在積累，貴金屬仍處反彈期。策略看，逢低吸納黃金或金銀對沖。但注意1300附近的整固需求。

　　國內期指市場，本周國內A股在自身下跌慣性以及周邊市場拐頭下行影響下，先跌后彈，主要指數創新低后反彈向上，暫時止跌。三大期指跟隨現指止跌，其中，IF1901周漲1.52%至3041.4，貼水變升水至5.53。IH1901周漲1.29%至2316.2，貼水變升水至1.55。IC1901周漲2.12%至4207.8，貼水收窄至3.08。

　　邏輯看，一是，前期國內A股下跌較深，主動做空能量減弱，市場存在反彈需求。二是，央行繼續釋放寬松意圖，調整前期定向降準銀行考核指標，釋放資金流量，為股市帶來些許暖意。三是，減稅、減負疊加各項舒緩中小微、民企債務問題的措施大量出臺，緩解市場擔憂。四是，定向降準之后，管理層逆周期調節的意味濃重，實體經濟的資金支持力度加大，穩經濟的預期升高。五是，周末券商板塊集體走高，顯示或有相關重磅舉措出臺。但是仍應注意國際股市走向變差，國內股市業績、資金入場環境依然偏冷，部分股票抵押問題繼續顯現，部分企業、上市公司業績壓力仍在，市場估值或有下傾可能。場內熱點倏忽，賺錢效應缺失，市場成交有限，無力承托指數持續上行。

　　期指市場方面，受現指反彈影響，周末三大期指反彈引導周線變紅，技術走勢暫時止跌，但后期走勢仍待觀察。策略看，逢低適量入多；或適當嘗試IH、IF與IC之間對沖。

　　國內有色金屬板塊，本周國內有色板延續弱勢，總體低迷。其中滬銅1903周跌2.42%至47140，滬鋁1902周跌1.40%至13400，滬鋅1902周跌2.08%至20490，滬鉛1902周跌1.75%至17735，滬鎳1905止跌反彈，周漲2.13%至89950，滬錫1905略有止跌，周漲0.60%至144310。

　　邏輯看，一是，誠如前述，有色部分小品種在國際市場供應端變化，新能源需求推動下，或有新的表現。二是，國際經濟預期繼續偏淡，牽制有色需求預期走淡，倫敦市場有色金屬走勢不樂，牽制國內有色價格。三是，國際、國內有色產業多數品種總體供應過剩，需求增長有限，價格支持轉弱。四是，國內經濟預期偏冷，基建、房地產、家電等消費不振，使得有色消費預期不佳。后市看，有色短期仍望弱勢，中長期多空因素復雜，市場單方向運行概率不大，振蕩結構維持。策略看，適當嘗試相關對沖。

　　國內黑色板塊，本周黑色板塊止跌反彈，前期跌勢略有改觀。其中，焦煤1905周漲0.51%至1185.5，焦炭1905周漲2.10%至1941.0，鐵礦石1905周漲3.34%至511.0，重返500之上。螺紋1905周漲2.41%至3486，熱卷1905周漲0.54%至3363。

　　邏輯為，一是，偏低的社會、鋼廠庫存和主動性縮產，使得鋼材壓力不大。二是，環保、冬季特點以及供應結構使得當前煤焦市場壓力不大。三是，受到鋼廠明年促利潤等影響，礦石在供應增量不大前提下，需求并不悲觀。四是，國內宏觀經濟上半年預判偏淡，基建拉動或成主要抓手，加大了對鋼材需求的預期。五是，技術性因素導致下跌后伴生反彈。但是，仍應看到，黑色市場后期供需雙弱預期仍在，價格走勢莫測。后市看，短期版塊或望反彈，中后期受多因素影響，變數仍多。策略，視品種間供需結構變化，適當嘗試結構性對沖。

　　國內能化板塊，本周國內能化板塊止跌反彈，前期弱勢略改。具體看，燃油1905周漲3.75%至2492，原油1903周漲4.99%至398.0，橡膠1905走上反彈，周漲4.78%至11845，塑料1905持續反彈，周漲0.52%至8645，PTA1905止跌反彈，周漲3.44%至5834，PVC1905止漲，周微跌0.77%至6405，甲醇1905止跌，周漲3.89%至2481，PP1905繼續上行，周漲1.89%至8707，瀝青1906止跌反彈，周漲3.95%至2736。

　　邏輯看，一是，國際原油反彈帶動。二是，國內能化前期跌幅已深，市場存在技術性反彈需求。三是，為對沖19年經濟下行壓力，基建加速成為維持增長的重點，從而帶動部分能化需求。四是，多數能化產品呈現的庫存不高現象，為期現反彈提供支持。五是，橡膠受貿易摩擦緩和、庫存走低、國內膠農停割、膠價長期下跌影響，反彈開啟苗頭出現。后市看，短期反彈來臨，中后期受制因素較多，走勢模糊，但上半年樂觀概率有限。策略看，注意走高品種的回調風險；適當嘗試強弱品種間對沖。

　　國內農產品板塊，本周國內農產板塊走勢分化，其中持續偏強的玉米、玉米淀粉和前期偏弱的豆、粕、油脂、棉花、白糖止跌反彈，雞蛋、蘋果轉向下行。具體看，玉米1905周微跌0.32%至1863，淀粉1905周漲0.17%至2335，大豆1905周漲0.94%至3438，豆二1905止跌反彈，周漲1.71%至2978，豆粕1905止跌反彈，周漲2.78%至2698，菜粕1905周漲3.81%至2177，豆油1905周漲3.05%至5540，菜油1905周漲1.63%至6540，棕櫚油1905周漲3.39%至4634，鄭棉1905周漲0.50%至14955，白糖1905周微漲0.28%至4713，雞蛋1905周跌1.52%至3425，蘋果1905懸崖式下跌，周跌5.14%至10768。

　　邏輯看，一是，玉米前期大跌，存在技術性反彈需求。國內新作減產、庫存大減，消費續增，支持力量一直仍在，年內存在逢低做多機會。二是，受玉米反彈影響，淀粉連帶止跌反彈，后期走勢視玉米價格、下游消費變化而定。三是，豆價前期連續下跌，市場自存反彈需求。但中美貿易摩擦緩和，大豆進口重新開啟，疊加養殖淡季和生豬疫情，豆、粕壓力繼續。四是，油脂連續下跌，迫近歷史低價，市場自存反彈，但大豆進口增加，豆油價格低企，也在拉低油脂估值，總有反彈也被牽連。五是，受出口、零售增長有限影響，國內紡織訂單走弱，商業、工業棉花庫存保有，企業補庫消極，棉價又在其他商品大跌影響下，維持弱勢。六是，外糖走軟，國內新供上市，消費不振，牽制白糖反彈。七是，蘋果雖然減產，但價格偏高，替代盛行，交易因素再現，迫使價格回軟。八是，雞蛋投機性偏強，盡管基本面養殖和存欄下降，但交易因素、節日因素變化莫測，價格走勢迷離。策略看，觀望；或尋求適當對沖。

　　國內貴金屬板塊，本周國內貴金屬繼續反彈，上行態勢繼續延續，其中滬金1906周漲0.94%至290.55，滬銀1906周漲2.14%至3779，國際、國內貴金屬共同走強。

　　邏輯看，一是，境內外股市大幅振蕩，市場擔憂仍在，資金繼續進入貴金屬市場。二是，中美制造業PMI指數共同走低，經濟增長預期趨弱，貴金屬配置需求增多。三是，美元加息次數減弱，減輕了貴金屬上行壓力。四是，中美CPI同處低位，加息概率走低。五是，技術因素導致的貴金屬反彈上行趨勢沒有結束。六是，機構同向看多，支持價格上行。七是，主流機構對全球明年經濟增長看淡，貴金屬變現功能體現。后市看，金價反彈仍在，但制約反彈的加息、美國經濟數據變化、資本市場波動等也在影響金價。策略看，觀望或者適當金銀對沖。