報告發(fā)布日期：2019年1月2日

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　　12月回顧及1月主要矛盾

　　（1）12月回顧：

　　在下游鋼廠遲遲不補庫，成材回落的情況下，鋼廠補庫積極性大降，64家鋼廠鐵礦庫存最低降至1503萬噸；

　　12月四大礦山發(fā)貨放量，鐵礦供應(yīng)增加；

　　卡粉溢價回落明顯。

　　（2）1月主要矛盾：

　　下游鋼材利潤及鋼廠補庫節(jié)奏；

　　礦山發(fā)貨量。

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　　供需平衡表及數(shù)據(jù)

　　（1）供需平衡表

　　（2）供需累計曲線：鐵礦全年維持供需雙弱格局

（3）國外供應(yīng)：四大礦山發(fā)貨明顯放量，但到港不及預(yù)期

（4）國內(nèi)供應(yīng)：國產(chǎn)鐵精粉產(chǎn)量回落

（5）需求：高爐產(chǎn)能利用率，日耗，疏港量下滑

（6）鋼廠經(jīng)濟指標(biāo)：球團礦配比回升，塊礦配比下調(diào)

（7）匯率和廢鋼：廢鋼相對鐵水成本溢價溢價回升

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　　市場投資邏輯

　　（1）驅(qū)動邏輯

（2）鋼廠鐵礦庫存與普氏指數(shù)背離

（3）需求：12月除山東外，各地庫存均保持低位

（4）鋼廠利潤以及高低品價差均大幅回調(diào)

（5）港口庫存：港口庫存企穩(wěn)，塊礦庫存繼續(xù)增加，巴西和球團壘庫

（6）港口庫存：pb粉庫存持續(xù)去庫，卡粉則持續(xù)壘庫

（7）港口庫存

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　　品種估值及基差價差

　　（1）普氏指數(shù)罰扣：鋁罰扣大幅回調(diào)

（2）品種間價差（日照港現(xiàn)貨價）

　　（4）鐵礦基差（日照港現(xiàn)貨價）

（5）鐵礦掉期（日照港現(xiàn)貨價）

（6）期貨間套利

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　　策略推薦

　　（1）策略推薦

　　總結(jié)：進入1月份，鋼廠將大概率集中補庫， 而力拓發(fā)貨又再次不及預(yù)期，且鐵礦目前基差較大，后期鐵礦期貨看漲。

　　另外，鋼廠補庫，礦山發(fā)貨縮量多集中在1,2月份，利好I1903合約。

　　（2）后期策略：

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