10月份以來國內豆粕期價連連走低，不斷刷新低點，筆者認為此輪下跌主要是供應端、需求端、成本端3個方面因素共振所造成的。供應端以及成本端主要是中美貿易態度的緩和，G20峰會中美達成積極貿易協議，尤其提到積極采購美國農產品(000061,股吧)這一條，隨后又出現了中國采購美豆用作國儲的消息，中國采購了一定數量美豆使得國內大豆供應端偏緊預期被打破，同時此次采購用作國儲糧削弱了成本端的支撐；需求端則體現在兩個方面，一個是直接需求有下滑預期，非洲豬瘟疫情持續蔓延以及低蛋白日糧的推廣將導致國內豆粕的直接需求下降，另一方面替代引發的需求下滑預期，放開印度菜粕進口以及將雜粕進口關稅降至零或使得國內雜粕進口量同比上升，擠壓豆粕需求，多重因素共同打壓下，國內豆粕期價跌勢不止，后期來看，期價的走勢主要聚焦于南美的產量、中國對美豆加征的25%的關稅問題、非洲豬瘟疫情發展以及雜粕進口同比是否回升這四個方面。

　　南美大豆生長良好

　　巴西咨詢機構AgRural公司12月20日消息，巴西大豆播種工作已經完成98%以上，總體今年巴西大豆播種情況進度快于往年，巴西大豆目前已經全面進入生長期。近期有消息顯示帕拉納州和南馬托格羅索州遭遇惡劣干旱天氣，或會損及大豆單產，巴西帕拉納州農村經濟研究所Deral2018/19年度帕拉納州大豆產量預估下調50萬噸至1910萬噸，相對于龐大的供應量來說，目前的影響仍比較有限，持續跟蹤巴西大豆主產區天氣情況。

　　阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）在12月27日的周報里稱，截至12月26日，阿根廷2018/19年度大豆播種進度為83.3%，一周前為74%。交易所預計大豆播種面積達到1790萬公頃。BAGE的氣象顧問Eduardo Sierra表示，目前看來大豆產量將達到5300萬噸。如果出現很多洪水，產量預計為5000萬噸；如果天氣繼續有利下去，產量可能達到5600萬噸。

　　中國采購部分美豆

　　12月份以來，中國采購美豆消息增加了市場對于中美貿易和好預期，不過目前中國對于美豆用途主要用作國儲，并未有投放市場以及調整稅率的消息。市場預估中國已經采購了300萬噸美國大豆的數量。路透社12月12日報道稱，中儲糧和中糧集團買入了150多萬噸美國大豆，美國農業部12月19日發布的公告稱，私人出口商向中國出售了119.9萬噸大豆。中儲糧12月20日在官方網站上發布聲明稱，近日中儲糧已經分批從美國采購了部分大豆。

　　非洲豬瘟疫情延續

　　中國農業農村部信息顯示，截至12月29日，國內已經有19個省4個直轄市發生非洲豬瘟疫情，共發生98起疫情，發病區的生豬總存欄為12.5萬頭，不完全統計的總共撲殺量為63萬頭。目前全國范圍內火柱調運基本癱瘓，受非洲豬瘟疫情的特點，疫情后期對于生豬的影響將延續。

　　雜粕進口稅率降至零

　　2018年12月22日國務院關稅稅則委員會發布自2019年1月1日起將對700余項商品實施進口暫定稅率，其中菜粕、棉粕、花生粕、葵花粕、棕櫚粕等雜粕的稅率由5%降至0。USDA預估數據顯示，2017/18年度國內這5種雜粕進口總量為139.5萬噸，2018/19年度預估量為121萬噸，雜粕的進口數量來看，關稅下調對其的影響將有限。

　　后市展望

　　短期來看，中國對美國大豆的28%的關稅不調整對國內仍有成本端的支撐，再加上春節臨近，節日備貨需求一定程度的提振國內豆粕現貨價格，期價短期或是震蕩偏強走勢。中期來看，中美貿易維持現狀的情況下，主要關注南美的產量以及國內豆粕需求的變動情況。